搜狐今年2季度的财报很不错，营收创下历史最高数字，达到近2亿美元，利润也有环比9%的增长，4000多万美元。一应机构都认为搜狐值得买，不过市场似乎并不太认同，上周一股价一开盘便大跌，当下已经跌破80美元。按照市值算，搜狐甚至还比不上正在亏损的优酷。无怪乎张朝阳要在微博上大骂华尔街，认为美国投资者统统暂时失明了。
其实，股票市场上的短暂价格波动，的确说明不了公司是否值得投资。此文也不是要对搜狐的股票操作做任何建议。但我们的确需要仔细地看一看，搜狐这个市场所谓“千年老二”，到底做得如何。
结论是：它似乎还真的是千年老二。
对于搜狐这个季度的表现，最值得骄傲的是搜狗系列业务，这块业务主要包括搜索引擎、输入法和浏览器。搜狗输入法大概就是搜狐唯一一个可以说是业内老大的产品了：3亿用户，市场渗透率80%。但我们从以下一个业务链条便可以看出，搜狗其实就目前而言，其价值还有待进一步挖掘。
根据搜狐CFO的说法，搜狗业务的7-8成来自于搜狗的搜索，而搜狗搜索8成的流量来自搜狗浏览器。这就说明，输入法更多的价值在于搜狗品牌、安装该收入法时形成的浏览器推荐安装等等，属于侧翼帮忙的玩意儿。这个市场老大位置的产品，价值也就是仅仅如此了。
真正能变现的，还是搜索。自从谷歌事件以后，搜狐就一直在图谋市场上可能会留出的一个空白。当下，它的流量市场占有率是4%，收入市场占有率为1.6%。这说明两个问题：其一，以4%的流量占有完成1.6%的收入占有，赚钱效率不高。其二，离搜狐心心念念的20%市场占有目标（包括流量和收入）还离得甚远。搜狗目前还有3800万美元现金，靠这点现金想提升到这个目标，恐怕十分艰巨。至于张朝阳期望一年内超过谷歌中国的份额，2012实现盈利，有些不切实际。
搜狐真正的收入大头还是网游，超过1个亿的收入使得这部分业务占据了整体收入的一半以上。和网易有点类似的是，这个门户网站从收入性质上似乎也可以定义为一个网游公司。一款被称为电影级3D的《鹿鼎记》网游，最近宣传的势头很大。但很明显的是，搜狐游戏并不是市场的no.1，即便和网游老二网易相比，也有不小差距——按照网易的一季度财报，它的网游收入有2个亿美元之多。
张朝阳抱怨说，华尔街无视搜狐微博的价值到近乎零的地步。不过平心而论，搜狐微博价值真得不高。这个新兴的市场，新浪占据所谓精英群体，腾讯则占据所谓草根大众。舆论上新浪微博红火，用户数上腾讯微博肯定盖过搜狐。这两个方向上搜狐微博都是老二，而且是，很憋屈的老二。搜狐微博既不是市场上公认的信息来源地，也不是普通用户之间随便唠嗑两句的首选，想要做出有足够意义的价值来，真得尚需时日。
至于网络视频，从商业角度考虑，门户介入也属正常，但考虑到优酷的古永锵一度也是张朝阳的手下，现在优酷市值居然盖过了整个搜狐，这里面要说没点人性上的微妙，不太可能。搜狐视频至今并没有做出太大的市场亮点，而且，就网络视频业务本身来说，离赚钱的时日，还有很长的路要走。
至于业内现在最火的概念之一：开放平台，这份季报出来后的分析师会议就压根没提。事实上，新浪搞过开发者大会，腾讯也做过开放平台发布会，看上去的势头很猛。搜狐是连这个看上去的势头都没有，也不知道是不是暗地里捏了一把劲。
搜狐创业之始，是从雅虎而来。搜狐刚开始的域名就是sohoo.com.cn（sohoo.com当时开出天价，张朝阳无法接受）。现在，大洋彼岸的雅虎已经露出垂垂老矣的态势，其根本在于在新兴业务上殊无亮点，传统业务上也被人蚕食严重。搜狐，不要步它当年偶像的后尘才是。
—— 《第一财经日报》互联网观察专栏供稿 ——
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